来源：董宝珍
投资者
有一本书里提出一个观点：钱并不是央行印出来的，而是资产涨价涨出来的。比如房地产涨价后，大家就觉得自己有钱了。手里虽然没有现金，但房子升值了，就觉得自己成了千万富翁，消费也随之增加。那我就会想，股票是不是也一样？就像董老师您说的，我的股票市值几千万了，我自然觉得有钱了，就想去消费。这是一方面——钱是“涨”出来的，让大家觉得有钱，从而去消费。
第二个观念，可能董老师您一直在批判泡沫，包括医疗方面。刚才我看到您提到中国医疗基金，其实我一直在定投，从2018年到现在，收益已经翻倍。它确实是一个A型的走势，高估的时候卖出，低估的时候买入，即使只是定投，也能获得翻倍的收益。所以泡沫究竟有没有价值？
我看过一本书，说泡沫也是有价值的。比如创新药、芯片等高科技产业，虽然产生过泡沫，最后“一地鸡毛”，投资者亏了钱，我自己也亏过钱，自然会骂它。但从社会角度看，它却是有价值的。因为泡沫过后，留下了很多工程师、研究成果、科学院、实验室和各种创新的积累，这些对社会的发展是有价值的。
正如董老师您说的，国家在布局时不仅投资银行，也投资芯片和一些创新领域。国家的战略思维和我们投资者不一样，它不仅考虑赚钱，还要考虑整个产业的发展，所以会投向创新药和高科技行业。
董宝珍
燃料与耗材理论
我自己给大家讲一个观点，叫做“燃料与耗材理论”。
很多创业者在讨论创业时，第一个问题就是：我需要燃料。创业就像火箭，只有点燃一级火箭的燃料，才能起飞。至于能不能到达目的地，还存在很多不确定性。但如果连燃料都没有，就根本无法起飞。
大量的科创企业同样如此，需要大量的燃料和耗材。如果缺乏这些燃料和耗材，整个产业就动不起来。因此，给一些新兴产业提供燃料和耗材，是产业发展的前提和基础。
提供燃料和耗材的方式有很多，其中一种方式就是在股票市场上制造泡沫。泡沫的出现，可以让某些产业迅速获得资源。比如，只凭一张创业计划书就能融资十个亿，只要有一块钱现金就能撬动一百亿，这种资源获取的便捷度，本质上就是提供了大量燃料和耗材，让产业能够动起来。
但是，能不能最终到达目的地，谁也不知道。但可以肯定的是，如果没有这些燃料和耗材，产业连启动都做不到。这就是泡沫的价值——它提供了燃料和耗材。
不过，这个理论提出之后，我个人是不会成为燃料和耗材的。我不会去提供这种燃料。因为我认为，这种燃料和耗材不应该由二级市场的投资者来承担，而应该由一级市场来解决。原因很简单：这太难了。
二级市场里的投资人，每个人都有家庭，有父母、有孩子。即便是年薪百万的人，实际上也大多是生手。更不用说那些月薪八千的小明，如果把他们当成燃料和耗材，他们的社会损失远远大于收益。家庭可能破产，孩子失去教育经费，甚至导致下一代的素质被毁掉。
所以，泡沫的出现，是否百分之百都是问题呢？其实也不是。它确实有“燃料和耗材”的作用。如果有人愿意当燃料，那也可以去尝试。
泡沫的代价
第二点，从科网股泡沫破裂后的经验来看。2000年美国互联网泡沫破裂，如今已经过去25年。美国对此有一个总体评价：一方面，它造成了美国经济的轻微衰退，也导致大量金融企业破产；但另一方面，由于泡沫带来了对网络设施的巨额投入，美国因此奠定了后来互联网发展的硬件基础。总体来说，评价是“损失大于收益”。这就是我对泡沫的客观看法。
另一方面，价值投资者往往是保守的人，他们追求确定性。你能获得翻倍收益，是因为你采用了定投，而且只是在A型曲线的尖端投入了自己资金的1/N。这是一个秘密。但大众不是这样。
大众往往在A尖儿的位置，把“卖儿卖女的钱”都压了进去。比如葛兰的基金，总亏损达到400亿，而基金规模最高也就一千多亿，所以损失非常严重。但与此同时，葛兰自己却赚钱了，她所在的公司赚了接近100亿。从某种意义上说，这实际上带有庞氏骗局的性质。
你能成功，是因为你通过定投来约束自己。定投本质上是一种机械式的自我克制。而大众却克制不了，往往低位不买，高位反而全仓压上。
所以，这就是我对泡沫的一个客观评价。
信心与财富效应
还有一个观点，就是“钱是涨出来的，资产涨出来的，而不是发出来的”。这一点我百分之百同意。金融的本质是非物质的。
在这种非物质的过程中，金融资源的多少，并不取决于社会上发行了多少钞票。比如，如果央行发出一部分货币，这笔钱被企业拿去发工资，而员工又把工资全部存进银行，那么它只被放大了一次。
但如果工资发出去后，员工用来消费、娱乐、旅游，这笔钱就会被放大好几倍。社会上到底有多少财富，其实取决于这种放大的倍数。而放大的关键来源于信心。只有当资产价格上涨时，人们才愿意去消费、去投资，这时候放大的倍数才会很高。
这就是房地产的逻辑。为什么房地产能带动经济发展？因为一块钱的房地产，可以撬动五十块钱的实际流通。比如央行发了一万亿，在房地产乐观的环境下，通过财富效应和消费扩张，可能放大成五十万亿的真实财富。
但是现在情况不同了。通缩环境下，房地产下跌，股票下跌。央行即便发出十万亿，其中八万亿仍沉淀在银行里不动。这种资金的“静止”，就等于财富没有存在。
资金不动的根本原因，不是没有钱，而是缺乏信心。
因为在过去一年，最大的赢家是“躺平者”。做这个赔钱，做那个也赔钱，最后什么都不做的人，反而成了赢家。所以，资金静止成了回报最高的选择。
但这种状态必须结束。要创造一种新的局面：只要参与就能获利。这样，钱才会重新流动起来。
当资金开始流动，社会的总财富就会增加。这种增加，并不是因为GDP物质产出增长了，而是由于观念的变化和行为的变化。人们的观念先变，行为再变，财富效应随之放大。
最后，这种变化会反过来推动实体经济增长。虚拟带动实体，实体再推动虚拟，形成一个良性循环。
普通投资者往往缺乏自我约束，容易在泡沫中受伤；而真正决定财富流动和放大的，不是货币供给，而是信心。只有让资金重新动起来，才能实现从虚拟到实体、再从实体到虚拟的良性循环。
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