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日期：2025-06-28 17:43:41
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债市要闻
【5月份社会消费品零售总额增长6.4%，一线、二线城市新房价格均环比下降0.2%】
国家统计局发布最新经济数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%。前5个月，全国固定资产投资同比增长3.7%。规模以上高技术制造业增加值同比增长8.6%，数字产品制造业增加值同比增长9.1%。国家统计局公布70城房价数据，5月份，各线城市房价环比下降，一线、二线城市新房价格均环比下降0.2%，一线城市二手房价格环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。国家统计局表示，总的来看，5月份，随着政策组合效应持续释放，稳经济促发展效果显现，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，充分展现了我国经济的韧性和活力，也要看到，外部不稳定不确定因素较多，国内需求扩大内生动能尚需增强，经济持续回升向好基础仍需稳固。
【新一轮保险预定利率调降启幕合资公司同方全球人寿打响市场第一枪 1.5%预定利率分红险上新】
在2.5%预定利率普通型保险产品退场倒计时之际，新一轮保险“降息”已经提前启幕。据财联社记者从业内独家获悉，进入6月，人身险产品停售现象日益增多，市场多款2.5%预定利率的储蓄险已赶在三季度前离场，各家公司正锚定“保障+储蓄”重构产品矩阵。与此同时，已有合资险企同方全球人寿率先打响市场“第一枪”，其上新的两款分红险产品，预定利率已从目前市场2%的上限下调50BP至1.5%。业内专家对财联社记者表示：“保险预定利率的阶梯式下调，看似压缩了产品的短期竞争力，实则推动行业建立更可持续的发展模式，有助于提振险资权益仓位的配置空间。当险企不再依赖高利率作为唯一卖点，真正的竞争将转向风险管理能力、资产配置水平和生态服务价值。”
【债券承销反“内卷”，交易商协会出手发文！业内：不能成为“死海”市场】
中国银行间市场交易商协会发布《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》（简称通知），通知分为7小点，主要针对市场成员近期反映的低价承销费、低价包销、拼盘投资、利益输送等问题进行进一步规范。业内人士对财联社表示，尽管从细项来看属于历史文件要求的重申，没有新增性内容，但这个时点发布，也表明市场机构近期为了债券承揽业务，已慢慢偏离监管要求。“近期部分机构负责人被喊去座谈，就是要防止部分债券发行价格过低把市场化的量挤压掉”。从此次通知来看，返费和包销被重点提及，也是目前债券承销最为“内卷”的环节。“承销费下降是发展趋势，但最近的确降得有点快，部分银行间AAA主体的承销费率已不到万1，去年还在万4、万5水平”，某大型股份行人士表示，承销费越卷越低，承销前的尽职调查就很难做细，一旦债券违约事件发生，对市场的影响都很大。
【截至6月16日，央行当月实施2000亿元买断式逆回购净投放】
本月内，央行两度出手开展买断式逆回购操作。6月16日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。这也是中国人民银行首次在一个月内两度启用该工具，在此之前，人民银行于6月初公告了开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，为保持全月总体流动性充裕营造了良好基础。数据显示，6月份分别有5000亿元3个月期和7000亿元6个月期买断式逆回购到期。
【“超车式”降息蔓延：中小行放弃高息揽储，为贷款降价腾挪空间】
据第一财经，国有大行新一轮存款降息刚一启动，中小银行便罕见地快速跟进，甚至主动放弃长期依赖的“高息揽储”这一传统竞争手段。通过调查发现，在广东、四川等地区，中小银行正掀起一波集中降息潮。以部分农商行为例，其三年期定存利率已下调至1.2%，不仅跌破历史低位，更较同期大行利率还低5个基点，出现罕见的“利率倒挂”现象。在息差持续收窄压力下，这实际上是中小银行的“壮士断腕”之举。面对日益严峻的经营环境，不少中小银行正主动调整策略，通过控制存款规模来优化资金成本结构，反映出经营思路正从规模扩张向质量效益转变。另一方面，中小银行压降存款成本，为贷款“降价”腾挪空间也是大势所趋。
【超1500只产品规模不到100万元，揭秘“迷你理财”背后玄机】
据21世纪经济报道，曾几何时，凭借银行渠道强大销售能力，理财产品规模动辄上亿元，不过现在迷你产品却越来越多出现，据数据统计， 2025年5月末有1591只产品规模低于100万元，其中99.43%为固收类产品。如果说权益类理财产品和混合类理财产品可能因为波动相对较大而导致“规模压力大”，固收类理财产品规模较小可能跟没有大力推广营销有关。“新产品成立后没有历史业绩不好推广，所以一般等养一养产品，等到有历史收益数据了再拿去推广。”某理财公司产品经理表示。近年来小规模产品占比大幅增加，2025年5月末规模100万以下理财产品占比为6.01%，1000万以下规模产品占比为20.73%，而2022年末时占比还分别只有1.51%、6.22%。据理财业内人士分析，这跟“先成立后推广”需求、小规模产品更容易出业绩、近年来理财公司普遍拓展更多代销渠道而不同渠道需增发份额等因素有关。
【上海市市场利率定价自律机制工作会议召开，强调防范“内卷式”存贷款利率竞争】
据央行上海总部消息，近日，上海市市场利率定价自律机制（以下简称上海利率自律机制）工作会议召开，19家核心成员单位参加会议。会议审议通过了《上海市市场利率定价自律机制章程（2025年修订）》和《专业工作小组工作指引》，会议强调，要正确认识和把握当前经济金融形势，充分发挥利率自律管理的重要作用，不断提升金融服务实体经济质效。一是要提升自律管理的权威性与执行力，强化利率政策执行力度，维护良好的利率市场秩序。二是要夯实科学定价与风险管理根基，支持和推动成员单位切实提升自主理性定价能力，科学合理确定存贷款利率水平，防范“内卷式”竞争。三是要加强上海利率自律机制自身建设，建立健全自律机制各项制度安排，营造共建共享的良好生态。
【诟病减缓，地方债发行定价市场化加速推进，超长债年内利差最多走阔20BP】
超长期地方债正成为提升地发债发行市场化水平的中坚力量。今年，30年地方债发行利差明显走阔，最新数据显示，平均发行利差约20BP，与二级市场利差较为接近，显著高于国债收益率均值加点的定价基准。以往不少业内人士诟病，持续偏低的一级市场利率不利于准确反映出地区差异和项目差异，也不利于提升地方债在二级市场的流动性，更无助于充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。不过，10年以下地方债发行的市场化水平依然有限。业内人士认为，继续使用国债收益率作为地方债发行定价的基准已不再合适，地方债发行机制的优化与市场化水平的提升还有不小的空间。
【债券ETF规模再破3200亿，10只超百亿，比拼费率与流动性，如何抓住扩容机会？】
继本月初债券ETF总规模突破3000亿元大关后，该类产品规模仍在持续突围，截至6月13日的全市场规模已达3207.05亿元，百亿级债券ETF也已达到10只。同时，越来越多的债券ETF保持着较好的交投态势。这背后，是养老、社保、年金以及公募FOF等资管产品，以及个人投资者对债券ETF的配置日渐增多的现实。随着部分债券ETF产品陆续宣布降费，以及新发债券ETF不约而同选择低费率模式，目前绝大多数债券ETF综合费率已低至0.2%，为目前ETF最低费率水平。有基金经理指出，资金持续宽松与配置需求旺盛共同驱动债市走牛，支撑债基表现，建议投资者短期把握陡峭化交易窗口。
【最大买主！基金公司单周债券抢筹超2000亿，大行近两周短债增配均超600亿】
非银机构买债力度再次加强。财联社从业内人士处获悉，上周基金公司成为债市抢筹最大买家，其中利率债净买入1603.7亿元，信用债净买入906.7亿元，合计2510.4亿元，均领跑于各大主要金融机构。从净卖出数据来看，农商行仍持续卖出，但规模有所收敛，股份行和城商行仍保持卖出节奏。此外，基金公司抢筹行为还体现在政金债市场，近期两只10年国开债新券250205和250210发行节奏很快，发行节奏快发行量也更大，新券单券波动也会放大，可以看到近期10年国开-10年国债利差波动也较大，在长久期债券超额收益相对匮乏下，也成为不少基金管理人对决半年度收益的重要“战场”。财联社梳理发现，上周基金公司政金债大幅买入894.2亿元，环比大增591.9亿元，其中加仓品种集中在7-10年，累计净买入569.3亿元。近期非银机构向长久期要收益的趋势愈发明显。
【正股上涨激活转债强赎机制银行资本补充压力缓解】
据中国证券报，苏农银行6月13日晚间发布公告称，因可转债转股及资本公积转增股本，该行注册资本拟由18.03亿元变更为20.19亿元。在银行股股价整体保持强势背景下，南京银行、杭州银行发行的可转债近期触发强赎条款，成为今年银行进行资本补充的一个缩影。可转债可作为银行进行资本补充的外源性渠道，成功转股将补充其核心一级资本。此前因转股溢价率高等因素导致转股率偏低，银行发行的可转债多以到期赎回收场，而当前银行股持续飘红激活了强赎机制。业内人士表示，相较于国有大行，中小银行在资本补充方面面临更为严峻的挑战。在银行股估值修复与政策支持共振下，可转债强赎不仅助力银行资本补充，更有望优化财务结构。
【德国央行行长喊话利率踩刹车：欧洲央行不应急于进一步降息】
当地时间周一（6月16日），欧洲央行管委约阿希姆·纳格尔（Joachim Nagel）表示，尽管欧元区通胀率已达到目标水平，欧洲央行仍不应急于进一步降息。纳格尔同时是德意志联邦银行（德国央行）央行行长，他在法兰克福的一场讲话中表示，“我们应继续根据每次会议的数据逐案决策，而不是仓促地采取任何行动。” 欧盟统计局本月初公布的初步统计数据显示，欧元区5月通胀率同比上升1.9%，低于4月的2.2%，已低于欧洲央行设定的2%的目标，剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率为2.3%。
【“零利率”将重现江湖？超级央行周的焦点可不只有美联储】
从华盛顿到伦敦，多达十余家央行将在本周召开议息会议，这些央行所在经济体的经济份额占到了全球的五分之二。而在这其中，除了备受瞩目的美联储之外，还有一家G10央行本周的议息会议将受到人们的广泛关注，那就是不断砸向全球利率“地板”的瑞士央行。根据业内对经济学家的调查，瑞士央行本周很可能将利率降至零，并在这一低位水平维持一段时间。近八成的受访经济学家预计，瑞士央行政策制定者将会在本周四将借贷成本下调25个基点至0%。此举将使基准利率回归至2022年9月以来从未见过的低位水平，当时瑞士央行刚刚结束了持续七年的负利率政策。而这也将成为目前全球范围内主要经济体的最低利率。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，6月16日以固定利率、数量招标方式开展了2420亿元逆回购操作，操作利率1.40%。Wind数据显示，当日1738亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放682亿元。
信用债事件
■旭辉百亿公司债重组方案：以资抵债不托底，留债展期9.5年；
■中诚信国际：将中航产融主体和相关债项信用等级由AAA调降至AA+，展望调整为负面；
■中建八局取消10亿科技创新债券发行计划；
■H20方圆1：6月18日召开持有人会议，审议本息展期半年议案；
■佳源创盛：收纪律处分决定书、行政监管措施决定书及被列为失信被执行人；
■上交所：对中期集团及有关责任人予以公开谴责，未按时披露财报；
■阜阳交通能源投资：公司及信披负责人因信披违规被出具警示函并完成整改；
■泰东发展：“PR鑫鸿01、19鑫鸿债”募投项目收入不及预期；
■中诚信亚太：上调成都西盛投资集团长期信用评级至“BBBg+”，展望“稳定”。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001下行2.16BP报1.3906%】
周一，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行2.16BP报1.3906%，7天期上行2.41BP报1.5261%，14天期下行1.38BP报1.5416%，1月期报1.7%。
银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌2.0个基点报1.46%；FR007跌2.0个基点报1.57%；FR014跌3.0个基点报1.6%。
银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌2.0个基点报1.4%；FDR007涨3.0个基点报1.53%；FDR014跌2.0个基点报1.55%。
【利率债|5月经济数据出炉，国债长短端走势分化，10年国开收益率上行1.25bp】
周一，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.05%报120.520元，10年期主力合约涨0.01%报109.015元，5年期主力合约持平于106.145元，2年期主力合约涨0.02%报102.466元。
银行间主要利率债收益率窄幅震荡，截至下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率持平报1.642%，30年期国债活跃券2500002收益率上行0.15bp报1.8505%，10年期国开活跃券250210收益率上行1.15bp报1.715%。
业内人士指出，5月经济数据出炉对债市利好有限，中长端反应钝化。央行净投放682亿同时有上周五公告的4000亿买断式逆回购，短端品种情绪较好。10年、30年国债利率上午小幅下行不到1bp，下午受到国开新券相关影响，交易机构转为卖出，中长端品种翻绿。
【信用债|各期限信用债收益率仍多数小幅上行，全天成交放量至1300亿元】
周一，各期限信用债收益率仍多数小幅上行，全天成交1300亿元。其中1501只信用债上涨，1只信用债持平，193只信用债下跌。“24赣投K1”、“延长KY03”、“24锡交通MTN003”涨幅居前。
AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.59个基点报1.7285%；3年期收益率上行0.94个基点报1.8312%；5年期收益率下行0.18个基点报1.9124%。
AA+级中短期票据中，1年期收益率下行0.6个基点报1.7985%；3年期收益率上行0.94个基点报1.9412%；5年期收益率下行0.18个基点报2.0474%。
涨幅超2%的信用债共18只，其中“24赣投K1”、“延长KY03”、“24锡交通MTN003”涨幅居前，分别涨5.22%、4.91%、4.84%，分别成交2111.11万元、104.96万元、4364.16万元。
跌幅超2%的信用债共23只，“23望城经开02”、“23高教01”、“22锡产业MTN004”跌幅居前，分别跌3.9%、3.62%、3.5%，分别成交3144.9万元、11214.41万元、2072.44万元。
共145只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22万科GN001”、“22万科GN002”、“22万科MTN004”收益率居前，分别为17.26%、14.66%、9.9%，分别成交2732.58万元、48089.87万元、3732.96万元。
【欧债市场|欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌1.7个基点报4.531%】
周一，欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌1.7个基点报4.531%，法国10年期国债收益率跌1.9个基点报3.232%，德国10年期国债收益率跌0.9个基点报2.522%，意大利10年期国债收益率跌3个基点报3.452%，西班牙10年期国债收益率跌1.5个基点报3.139%。
【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.89个基点报3.964%】
周一，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.89个基点报3.964%，3年期美债收益率涨2.52个基点报3.925%，5年期美债收益率涨2.63个基点报4.030%，10年期美债收益率涨4.16个基点报4.446%，30年期美债收益率涨6.04个基点报4.956%。
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